基金观点 ｜ 万家李文宾：市场为何调整，后市机会在哪？我是这样看的

汇添富基金过蓓蓓

年轻人的“抠门”，未必是消费降级

有没有这样一种感觉，这一届年轻人好像越来越“抠”了……

点外卖时精打细算，能用的券一张不能少；买婴儿用品时哪怕切换多个账号，羊毛也一定要全部薅到；买化妆品时能用“平替”（价廉物美的平价替代品）和小样的，绝不花“冤枉钱”；就连给车充电也一定要等到晚上11点以后，低谷电费才是他们的心头好……

当你在某瓣搜索“抠”这个字，会弹出几十个各式各样的抠门小组，里面活跃着几十万“以抠为豪”的年轻人。他们最热衷的就是互相分享抠门攻略，势必“抠”得与时俱进。

前段时间央视财经发布的《中国青年消费报告》中也显示，40.2%的年轻人选择“少买点，买好点”。

为什么现在年轻人的消费观会有如此改变？

其实影响当下年轻人生活方式的因素有很多：工作的变动、情感的变化……当代青年，是生活在不确定性中的一代人，他们消费观念与决策的变化，也正是受这些因素的影响。

而在不确定的生活中，很多当代年轻人开始毅然选择回归理性消费。该省省，该花花，努力攒出一些应对未来的底气。

但有些人认为这种所谓的理性消费就是抠门，而“抠门”=“消费降级”，真的是这样嘛？

首先，简单地把年轻人的这类新消费习惯概括为“消费降级”和“内需不足”，这是片面的。

诚然，受就业形势等多重因素的影响，内需确实受到了一定程度的抑制，但总体来说，年轻人的这种新消费习惯是在多种原因的共同作用下形成的。

就像2021年消费领域五大热词之一的“平替”。在“平替”流行的背后，除了追求物尽其用的消费心理之外，很大程度上也是因为国内的供给侧逐渐发力，让年轻人有了选择替代品的余地。就像彩妆、潮服这些流行商品，这几年随着“国潮”的兴起，价廉质优，又贴合国内消费者使用习惯的国货逐渐占领了年轻人的消费市场。用更少的钱买到更适合自己的产品，这样“不香”吗？而且原来只够买一件的钱，现在可以有多种不同的选择，何乐而不为？因此，不是年轻人舍不得买了，而是他们能选择更“聪明”地购买。

其次，“抠门”过日子其实是“消费理念升级”。

这届年轻人还有一个明显的特点，就是特别警惕那些“割韭菜”式的营销陷阱。

最近，某财经做的一份当代青年消费调研显示：当代年轻人更趋向的是“理性实用消费”。商品的流行度、明星网红效应等在年轻人的心中逐渐失效，荣登00后最不在意的下单要素。而超过7成的受访者认为消费首先是对自己“有用”，其次则是买到健康、安全的“生活保障”（64.6%）和满足精神需求（55.8%）。已经很少有人会为了证明自己的经济水平或地位阶级而把钱浪费在不实用的元素上。

“面子消费”在年轻人中的市场越来越小，看重性价比成了更多人的选择，而这正是一种日渐成熟的消费心态。不少年轻人在如何省钱上都堪称“人间清醒”。在某书上，与“记账”相关的笔记有超过8万条，数万人分享自己的记账方式、记账APP以及如何通过记账省钱等等。“不是不肯花，但要把钱用在刀刃上”，成为更多人的消费共识。

最后，理性实用消费符合大势所趋。

在9月6日下午召开的中央全面深化改革委员会第二十七次会议上强调要增强全民节约意识，推行简约适度、绿色低碳的生活方式，反对奢侈浪费和过度消费，努力形成全民崇尚节约的浓厚氛围。

“理性实用主义”就完美地诠释了会议精神：精打细算、理性消费、量力而行。一是关于“量”的实用：需要多少买多少，不浪费钱也不浪费物；二是关于“质”的实用：看重商品本身的属性，包括成分是否环保等，拒绝品牌溢价；三是关于“选择”的实用：我需要才会买，拒绝跟风、拒绝被广告洗脑。所以，“理性实用主义”的核心不是抠门，而是拒绝多余和浪费，建立自我对物的准则。这也就很好地解释了为什么越来越多的年轻人变得“既抠门又大方”。

我们现在正处于物质丰盈的时代，“如果在一个匮乏的时代，人们会专注于吸收。而在过剩的时代，问题就变成了如何拒绝和选择”。因此，在当下的消费中，重要的已经不是如何获取某样物品，而是如何从眼花缭乱的选项中理性地筛选出适合自己的物品。

这就像在错综复杂的消费市场中如何筛选出好的投资机会？

早在2013年，汇添富便发行了“汇添富消费行业混合”基金（代码：000083），一直致力于把握市场脉络，精选消费行业的优质上市公司，力争帮助投资者实现中长期持续增值。

深耕消费领域近十年之久，该产品实现了亮眼的长期回报，赢得了市场与客户的高度认可：

成立以来累计涨幅645.90%（同期基准185.27%）；

过去5年、7年业绩均位居同类产品TOP2*；

该产品由汇添富消费投资领军人物胡昕炜于2016.4.8起坐镇管理至今。他对于消费行业演变和商业模式变迁有深刻的洞察力，对消费行业新变化敏锐度高，擅长把握中长期消费趋势。他认为中国内需市场广阔，消费潜力巨大，伴随着居民生活水平的不断提高以及人们对美好生活的向往，中国消费行业有望持续保持稳健增长，这是中国最为确定的投资机会之一。

最后想说，“抠门”是对欲望保持警惕，把浪费拒之门外；“大方”是看清内心需求，追求生活品质。理性实用主义消费不是消费降级，而是消费的“返璞归真”，是锚定自身生活的能力。如果您也对消费感兴趣，欢迎关注汇添富消费行业混合（代码：000083）。坚信长期的力量，力争享受时间的复利。

【蓓蓓说】新能源车熄火？还能继续持有吗？

大家好！近期新能源车迎来了一波调整，加上前段时间各种海外新闻引发了市场上人们对于整个赛道的担忧：新能车行情已经到顶了？后续市场会如何发展，是否还能上车？这里我想和大家谈谈我的看法。

在板块涨幅较大时，市场出现阶段性的调整是正常情况。前期新能源相关板块自4月底部以来已经累计不少涨幅，加之近期为公司中报密集披露期，新能源行业主流公司中报业绩亮眼，在这样的背景下，部分资金存在获利了结的情况，市场担忧情绪有所升温。去年12月到今年4月下旬，新能源车板块出现了近4个月的盘整，其实近段时间的调整幅度比之前那一轮的下跌相比是要小很多的。

了解近期市场，首先8月份新能源汽车销量超预期，渗透率再创新高。根据中汽协数据，8月新能源汽车销量66.6万辆，同环比+100%/+12%。2022年1-8月累计销量386万辆，同比增长110%，累计渗透率为22.9%。销量环比增速虽然没有五六月份快，但这种慢速的增长从长期来看反而比较健康。

新能源汽车素有“金九银十”的销售旺季，12月也有年末冲量行为，随着下半年众多新能源车的新车型发布，包括造车新势力、传统车企均有智能电动化产品推出，新能源车的需求有望进一步被撬动，或将带动整车及核心赛道加速成长。供给端驱动需求，智能化接力电动化，成长逻辑或继续强化。

其次，从全球竞争格局来看，国内企业在新能车产业链中的电池等多个环节已处在全球领先地位。根据CINNO Research统计数据，目前全球新能源车渗透率接近11%，国内龙头企业依靠创新基因不断巩固着其在全球的竞争优势，长期来看或能享受渗透率提升带来的红利。

近期调整中，新能源板块估值也被业绩增长快速消化，当前中证新能源车产业指数 (930997.CSI)估值已回落至36.87倍，仍然处在近2年0.00%分位值，可以说是近2年历史低位，接近今年4月底时水平。（数据来源：wind，截至2022.9.16）

最后，新能源在高景气之外，也会叠加着高波动。对于普通投资者而言，一定要注意根据自己的风险偏好来做好行业配置，建议大家分批买入、定投方式来参与板块投资以熨平波动。以上就是我今天的分享内容，希望能够给大家带来一定帮助，大家在投资过程中的焦虑和建议我都有关注，我也会持续努力，有任何问题欢迎留言或者直播互动交流噢！

汇添富基金赖中立

汇添富基金赖中立：光伏迎难而上，行业高速增长

我们依旧坚定看好光伏，回调之时或是加仓良机！

9月23日早盘，光伏再度调整。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华22日表示，今年上半年，我国光伏行业迎难而上，继续保持高速发展态势。据了解，截至今年7月底，我国光伏装机达到3.4亿千瓦，占比全球光伏总装机36%，新增、累计光伏装机连续多年居世界首位，以风电和光伏为代表的新能源发电量，已成为满足新增用电需求的绝对主力。（资料来源：《今年前8个月我国光伏发电新增装机同比增长超一倍》，中国科技网，2022.09.23）

当前整个光伏行业确实有一定的调整，这个调整是各种原因所导致的，包括估值，包括事件的影响和整个光伏行业内部的利润分配，但是我们也看到了光伏行业仍然保持高增速，以上三个问题也会随着未来的发展影响逐渐减少。我们依旧坚定看好光伏，回调之时或是加仓良机！

信达澳亚基金是星涛

消费行业活力有望持续复苏

上周的观点中，我们跟大家聊到消费行业的“金九银十”这个话题，原因就是在9月和10月这两个月度，我们会陆续迎来中秋节和国庆节两个假期，在假期中，人们有更多的时间，进入到各类的消费场景中，尤其是线下的消费场景，这样以来促使了整个消费行业的火热度。

从刚刚结束的中秋假期来看，来自文化和旅游部的数据显示，2022年中秋假期，全国国内旅游出游7340.9万人次，按可比口径恢复至2019年同期的72.6%，实现国内旅游收入286.8亿元，其中，近郊旅游、乡村旅游受到追捧，本地酒店订单量以及露营订单量环比大幅增长，从以上来看，虽然旅游消费市场还未完全恢复到2009年的同期水平，但是也反映当前旅游消费行业正在稳步复苏期间，以及市场的需求潜力。

8月份以来，全国疫情仍在散点爆发，但从影响的程度来看，我觉得相对还是比较乐观，大方向肯定会是一个逐步放开的过程，其实，我最近也开始陆陆续续的去了一些外地城市，包括江苏、浙江以及山西、四川、长沙等地方，每到一个城市，我也会特意关注一下当地的消费状况，整个来看，这些地方无论经济活力还是消费欲望，其实都还是比较好的，在我看来，老百姓的消费意愿和消费能力还是比较强的，缺乏的还是消费场景，随着疫情的减弱和控制的逐步放松，消费行业的有望进一步回暖复苏。

下周末开始，我们将进入国庆节的假期，从截至目前一些平台发布的数据来看，预订国庆出游的订单量开始不断上涨，这也反映了人们较为强烈的出游意愿，建议大家可以重点关注包括机场、连锁餐饮以及白酒等相关或将受益的行业。

信达澳亚基金曾国富

透过制造业中报看成长板块发展

中报往往能够反映一家企业上半年的经营状况以及业绩情况，也有一个比较形象的比喻叫做企业的半年“成绩单”，今年上市企业的制造行业的中报已经披露完毕了，整体的一个状况来看，今年上半年制造行业整体盈利较好，其中表现比较好的来自于光伏、锂电等细分赛道，工程机械等行业则是低于预期。

具体来看，从营业收入和归母净利润增速来看，制造业虽然整体态势较好，但板块分化也比较显著，其中，成长板块表现较为抢眼，光伏、电池等赛道全面表现出一个高速增长的态势，往后看，受益于供需格局持续紧张的硅料企业，以及胶膜环节、电池激光等相关细分赛道仍然值得关注，而在电池缓解，往后看，包括锂电池、磷酸铁锂正极等优质公司，以及氢能电池中的商用车燃料电池配套公司也值得进一步关注。

我是一名以成长股投资的基金经理，而且持仓中大多数已制造业为主，大家通过相关的产品定期报告也可以看到，最近的市场出现一波较为明显的波动，其实，市场的短期波动是难免的，尤其是对于成长板块而言，从投资者的角度来看，理性面对市场波动，放平心态，站在当下，市场流动性较为充裕，譬如光伏、锂电等成长行业无论是政策力度还是市场空间都非常广阔。尽管市场短期的走向仍有不确定性，但目前的市场已经处于明显偏低的水平，坚持长期持有，以时间换空间，或许能够更好的提高持有体验。

信达澳亚基金李淑彦

当前的经济环境如何？定投的信心还在吗？

最近的行情发生了一些变化，这可以从两个维度解释，一个是估值阶段性收敛，另外一方面也有一些外部的风吹草动。此外，当前宏观环境和今年 1-4 月份有相似之处，依旧存在地产、疫情等不利因素，中国经济增长相对偏弱一点。除了欧洲当前情况稍微欠佳外，美国经济持续超预期，通胀在缓解，经济增长韧性很强，劳动参与率在提高，就业岗位的需求依然很强劲。所以和去年 12 月份到今年 4 月份比较像的就是中国经济阶段性偏弱，美国阶段性不断超预期，我们也看到了美债收益率的不断上行和人民币汇率的贬值，在今年的三四月份也出现过，所以就是外部相当于还是有流动性冲击。

地产作为影响经济整体的因素之一，也是中国经济非常重要的行业，其一直处于大幅的负增长的概率比较小，今年地产整体表现已经比较差了，随着国内的政策逐步的加码，我们相信它一定会扭转过来的，到底在什么时候扭转很难去事先预判，只能去跟踪。从投资的角度来讲，我们会对这些偏底部左侧的标的做一些慢慢的布局。随着国内经济压力越来越大，政策指导力度越来越大，那对于方向也是一个不错的配置思路，因为只要地产这种行业，包括销售，包括投资拿地能够起稳，那产业链的标的都还是有一波明确的估值修复和成长的行情，对于地产产业链上的方向，如家装家居等，也是我们会关注的方向之一。

对于普通投资者来说，为了更好的克服自己的人性的一些弱点，我还是建议定投这种方式，可以一定程度上规避掉一些市场的无效的波动。我本周持续以周定投的方式，定投我自己管理的产品-信澳周期动力混合，每周五定投2000元。无论当前是康庄大道还是泥泞小路，我都会坚持下去，与大家同行，也对中国经济的复苏增长保持信心。

信达澳亚基金李博

当前仍看好锂和车吗？会怎么进行挑选？

相对二季度末，我们当前看好的方向其实没有变化，还是比较好的整车企业、和相对有价格弹性的上游资源。在当前这个时点，我们看到锂的现货价格已经逐渐开始慢慢往上加速了，是因为电池的需求旺季马上要到来、以及海外的储能电池的需求的拉动，它逐渐的开始排产往上走了。但是锂的生产其实在八九月份会达到一个高点，然后逐渐就开始会有一个季节性的下降，这就带来年末其实它的供需是错配的。所以锂的价格从现在开始往年底看，我们是非常乐观的。

造车新势力的发展情况，我认为从今年来看，发展的还是相对比较正常的，而且造车新势力整个的范围也不止“蔚小理”三家了，我们看到以前做油车做的很好的企业，他们也都发布了自己的比较好的电车的新产品。从整个的产品线来看，每家车企随着大家的整车设计的能力提高，也都做出了更加符合现在消费者想要的产品。随着整个新能源车技术的成熟，大家对汽车的硬件的能力也逐渐都赶了上来。所以今年来看，整个造车新势力、甚至老的势力，他们的新能源车的发展整个呈现出一个百花齐放的状态。整车这边前三四个月有很多的车企发布了他们的新车型。我们也看到他们的预定量还是非常好的，但是目前的交车周期还是相对比较长。

所以我们相对还是现在更加看好上游锂资源；车企这块我们还是会精挑细选一些预期差更大的、不会在性价比上进行内卷而损失很多净利润的企业，我们会选出来进行配置。

信达澳亚基金杨珂

中医药支持政策密集出台，透露出哪些信息？

近日，健康中国行动推进办、国家卫生健康委和国家中医药局联合发布《关于开展健康中国行动中医药健康促进专项活动的通知》。通知中重点围绕全生命周期维护、重点人群健康管理、重大疾病防治，普及中医药健康知识，实施中西医综合防控，在健康中国行动中进一步发挥中医药作用。

随着人口老龄化趋势加剧，慢性病患者基数不断扩大，对中成药的刚性需求也随之增长。因此，国家一方面通过集采从采购端降低中成药的价格成本；另一方面通过医保目录动态调整，让更多的创新中成药进入医保目录，从支付端减轻患者的费用。从频繁出台政策可以看出对中医药发展的支持。

我们也将重点去关注一些具备极强护城河、产品品牌壁垒高的龙头企业、同时看业绩增长的持续性与估值相匹配去综合评估合适的投资机会。

信达澳亚基金邹运

白酒板块短期分化，关注确定性机会

近期公布的8月社零数据显示，餐饮环比改善比较显著，自今年3月以来首次实现同比正增长。在防疫措施不断优化的背景下，消费板块边际利空有限，市场情绪已有所修复，预计复苏态势将延续。

今年中秋假期与国庆假期间隔时间较长，同时由于成都、深圳等地区局部疫情影响，中秋小长假白酒整体动销情况弱于往年，短期呈现分化态势。分类型来看，高端品类的回款基本不受影响，部分龙头发货进度与往年接近，次高端受到一定的影响，但弹性较大；受疫情影响，不同地区之间的表现也相对分化，部分地区中秋宴席场景缺失较多，而安徽、江苏两地经济增长较为稳健且疫情相对较少，苏皖龙头表现强劲。随着国庆假期的临近，部分宴席场景预计还将回补，其中次高端品类仍有望进一步恢复。

从中报来看，尽管受到疫情的影响白酒产销量有所下滑，但整体消费升级趋势依然明显，营收及利润仍然实现正增长，前期基本面的影响已基本反映充分。如四季度稳增长政策继续发力，相关消费需求有望继续恢复。

从估值维度来看，前期调整后，部分标的已经具备了比较高的安全边际；而从基本面来看，高端龙头标的消费韧性更强、应对外部环境更有余力。在内部分化，同时消费复苏趋势相对确定的背景下，白酒板块中的确定性机会是我们所关注的一个方向。

万家基金李文宾

市场为何调整，后市机会在哪？我是这样看的！

在此前的文章中，我曾写道：4 月份以来的市场反弹，主要得益于稳增长政策发力、经济修复，叠加流动性的大幅改善。上证指数超过3400点之后，市场可能会出现一波比较健康的调整。

现在回过头来看，7月上旬，上证指数在短暂地超过3400点之后，出现了一波调整，直至上周仍处于调整状态之中。因此，这一波调整是在预期之中的。

我认为调整的原因主要包括：一是下半年以来国内经济整体依然维持弱复苏的态势；二是美联储加息预期持续升温，全球市场避险情绪升温，导致A股承压；三是此前赛道股较为拥挤，短期估值较高。

展望未来，一方面，国内经济在稳增长政策的推动下复苏，企业盈利有望在年底逐步走稳。同时，随着经济的复苏，部分流动性会逐步地从资本市场流出，流入实体经济。

基于此，我认为未来市场将以结构性行情为主。政策友好，基建产业链和消费产业链等基本面比较扎实的一些板块，可能会有较明显的相对收益。目前相对处在高位和估值较高的新能源、新材料等板块，可以耐心等待调整后择机布局，去买入一些之前看好但是觉得比较贵的标的。

在关注的板块方面，我发现，目前军工板块当中有一些非常独特的标的，比如原材料、核心元器件零部件等受益于国产替代的领域，非常值得中长期研究和投资。上半年，军工板块的表现与基本面有比较大的背离，当前板块估值低于前几年的估值中枢，因此配置性价比是比较高的。

消费板块方面，目前消费板块的市场预期很低，企业估值较合理。事实上，部分优秀企业近年来抓住了时机逆势扩张，基本面较好，高端白酒和必选消费品就是典型代表。

总的来说，在选股上，我将以长远视野来审视，着力寻找基本面趋势可长期持续的公司。在全球经济疲软、通胀高企的当下，只有业绩的高增长才能抵御估值回落的压力。

有一说一，市场的风险无处不在，因此在基金组合管理上，我并不会做押注式的投资，不会对某一些个股或行业买入非常重的仓位，而是通过适度的分散投资来控制风险，给大家带来更好的持基体验。

最后，我跟大家分享一下投资中的心得体会：市场日益分化、热点快速轮动，投资者想要精准跟上节奏并不容易，频繁买卖不仅会增加交易成本，还很容易错失投资机会。基金是长期理财的投资工具，分批布局可以有效降低基金投资的持有成本，以便更好在市场上升期收获价值。A股市场调整至今，风险已经得到了大幅释放，值得我们以更积极的心态来布局了。

博时基金万琼

【美股大事件】九月美联储议息会议跟踪

一、会议概要

北京时间9月22日凌晨，美联储召开2022年9月议息会议，宣布加息75bp。

核心要点：美联储发布9月议息会议声明，上调联邦基金目标利率75BP至3.00%-3.25%区间。缩表方面，美联储将按照原有计划，从9月开始加速缩表。美联储在9月的声明与7月相比几乎没有变化。

会后召开新闻发布会，总的来说，鲍威尔试图延续杰克逊霍尔会议后的政策立场，即美联储不会过早放松政策。其对加息终点的描述，首次使用了“足够限制性水平”（sufficiently restrictive level），而不仅仅是原来的“限制性水平”。同时，鲍威尔强调会尽量在较长时间内保持限制性利率水平。而对于任何有关经济与就业的担忧，其都非常谨慎地回复，生怕“错误地”传递鸽派信号。但其有信心，认为按照目前加息路径，通胀是可以被驯服的。

市场方面10年美债利率曾跳涨至3.63%的新高，但尾盘回落并收于3.54%；美股三大股指在会议声明后跳水、曾于鲍威尔讲话期间翻红，但尾盘仍然回跌；美元指数曾升破111.48，日内收于111.37，日内涨幅达1.07%。

二、货币政策

加息：将联邦基金利率的目标区间从2.25%~ 2.5%上调75bp至3.00%-3.25%，符合会前市场预期。超过半数委员认为2022年政策利率应至少达到4.25-4.50%，意味着年内的另外两次会议或分别加息75BP和50BP；2023年政策利率预测中值为4.6%，高于会议前CME市场预期50BP左右。

缩表: 美联储将按照原有计划，从9月开始加速缩表，即每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。

三、经济与通胀

经济活动方面：大幅下调2022年实际GDP增速1.5个百分点至0.2%；同时下调2023年实际GDP增速预测0.5个百分点至1.2%；预计长期经济增速保持1.8%不变。

就业：小幅上调2022年失业率预测0.1个百分点至3.8%，但明显上调2023年和2024年失业率至4.4%，2025年失业率仍将保持在4.3%，均高于美联储认为的长期失业率水平的4%。

通胀：进一步上调2022年PCE同比增速预测0.2个百分点至5.4%，上调同期核心PCE同比增速0.2个百分点至4.5%；同时分别上调2023年PCE和核心PCE通胀率0.2和0.4个百分点，至2.8%和3.1%；仍然预计2024年及以后PCE通胀率可回归至2%左右的目标水平。

四、总结

此次加息结果符合市场预期，但对2023年的政策高点和加息的可持续性明显超过市场预期。

后续来看，美联储政策保通胀回落决心明确，可能带给市场更大的确定性，即美国通胀终将回落、经济也将在阶段性衰退后步入复苏。政策和经济确定性或也将正面影响金融市场信心，一定程度上限制市场波动幅度。9月之后依然是观察紧缩力度能否退坡的关键时点，建议关注失业率变化，鲍威尔指出失业率是就业的最佳观察指标，今年底到明年初，如果失业率持续上行，这将给美联储结束加息带来契机。

【全球投资资讯】9月议息会议释放了什么信号？

富国基金张圣贤

【圣贤说煤炭】煤炭现在能加仓了吗？

大家好，我是张圣贤，一名指数基金经理。我会跟大家分享一些自己对于各类行业的看法，以及投资方法论，也欢迎关注相关的富国指数基金。期待更多的朋友们一起加入，在评论区多多留言，相互交流学习。

新的一周，我们先聊聊煤炭。上周，受欧美相关法案的影响，市场迎来大幅调整，煤炭板块也出现补跌，其中中证煤炭 (399998.SZ)指数上周下跌7.24%（数据来自wind，9.12-9.16）。

上周我们提过，指数的第三波行情，冲击到前高附近，或是会产生一定的压力。因此短期调整或不可避免，不能追高，何况目前整体市场均较弱。那么调整之后，板块还能否进一步上攻呢？我们依然要回归基本面看。

从煤炭价格来看，动力煤价格继续小幅上涨，截至2022年9月16日，秦皇岛Q5500市场价1408元/吨，较上周上涨73元/吨（5.5%）。库存方面，南北方主流港口库存减少，秦皇岛略有增加。截至9月16日，秦皇岛库存470万吨，较上周增加18.0万吨（4.0%）。（数据来源：wind、中国煤炭市场网）

8月末以来，动力煤消费迎来淡季，但沿海动力煤价格呈现明显淡季不淡趋势，核心原因在于结构因素持续存在，市场煤供需维持紧张。

1）进口煤主力变为低热值印尼褐煤，对高热值煤炭掺配需求提升，预计进口煤质量较差仍将持续；

2）水电汛期将于10月末结束，当前受极端天气影响水电出力不足仍将在未来至少一个月提升火电需求；

3）受到夏季缺电影响，淡季将对后续将到来的冬天旺季储备提升，预计电厂仍将加大主动备库力度；

4）非电领域进入传统相对旺季，提升对于市场煤需求。（数据来源：国泰君安证券研究）

因此我们认为，总体来看，煤炭基本面仍维持强势，但考虑到近期煤炭板块股价阶段性超额收益较为明显，受市场风险偏好降低的影响，阶段性波动可能加大。

归回投资端，短期不宜盲目追高，煤炭或依然是今年少有的强势板块之一。一般而言，强势板块的特点往往是在市场整体较弱的时候，反而会受到存量资金的青睐，从而产生一定的抗跌性。

目前来看，煤炭板块整体仍处于右侧趋势中，因此投资者也不必过于担忧，如有调整，依然可考虑采取择机逢低介入或定投的方式慢慢布局。但需要合理控制好仓位，谨防由于基本面的转弱，形成的强势板块补跌。

从中期看，未来能源价格中枢提升是较大概率事件，我依然比较看好煤炭板块后续的发展。

富国基金王园园

【富国王园园】做自己生活的投资家，证明消费依然可行！

各位投资者朋友们，大家好。

最近一周，市场持续下跌了一波，听不少最近有直播的同事说，投资者们情绪挺不好的，我说我其实也知道，因为我还是经常会去看看讨论区和小作文的评论区，确实已经糟糕了很长一段时间。

有时候有些词也会让我难受，但是转念一想，基于过去一年消费板块以及我们组合的整体表现，我也完全能够理解大家的心情。所以我还是会直面风暴，只要还有一位持有人在，我依然愿意为他分享我的思考。

很多人问我，金九银十不是应该是消费旺季吗？消费怎么表现还是不好呢？其实我想说，消费表现其实不差，相对来说。近一周，内地消费指数-0.52%，而沪深300指数-3.93%，CS新能源-10.07%（Wind，2022-09-20）。

消费的确试图迎来金九银十的行情，奈何由于海外高通胀延续，市场对于美联储加息的担忧迅速升温，导致A股市场也受到一定扰动，大部分板块上周不可避免地跌了一波。

但相比海外市场的高波动，A股还是显示出一定韧性的，受到的扰动相对较小。目前国内经济也处于缓慢的复苏阶段，由于稳增长政策的持续加码，国内整体的流动性也相对充裕。之前的一些利空因素比如地缘政治博弈、对于经济增长的担忧等，也已经通过近期的下跌被市场消化了不少，所以大家现在其实不用太过焦虑。

而且就消费板块而言，目前的抗跌性大家是可以感受到的，因为今年受疫情的扰动，始终都处于一个低迷的状态，所以即使市场再出现一些利空，消费板块调整的空间或许也相当有限了。

在我过去的一些小作文里，我经常会举一些生活中的小例子，我看到评论区有一些朋友会担心，认为难道我投资的依据就只是朋友圈吗？对此我想说，当然不是。

举这些小例子只是为了能让大家更容易理解，我曾经干研究员的时候，往往全国各大商圈跑草根调研，去观察和感受不同消费行业的变化。现在也会，跑不同的城市，这样才能更好地感知到我们生活中的一些小变化。

而我分享给大家的虽然比较直接，但落实到投资上，并不是那么容易。组合中的每一个标的，都是我和我们整个研究团队基于对消费的洞察，然后不断再深度调研分析，并长期跟踪的结果。

其实，大消费真的是一个非常接地气的行业，因为这投资的就是我们的生活。从以往来看，消费的投资机会往往就出现在某部爆火的综艺，某款爆火的商品，甚至身边突然越来越多人穿的服装品牌，还可以是大家正在追赶的某种潮流趋势。

我希望读我小作文的朋友们不仅仅能够了解到消费发生了什么，市场发生了什么，我更希望大家能够养成一种能力，一种从生活的一些细微变化中洞察投资机会的能力。这样也许大家对消费板块长期投资的信心，也会更坚定一些。每个人都能做自己生活的“投资家”。

最后我知道，可能很多看我小作文的朋友们，已经不知不觉熬了1年多，我能听到你们内心的呐喊。“消费到底什么时候能起来，你的基金到底什么时候能起来。”我想我自己心里，是有答案的。

但一个正确的答案，往往需要经过市场和时间的验证。我还是会用行动去寻找我们生活中的投资机会。希望你也能与我一样，坚定自己心中的信念，就是面对再艰难的路，我们也会一如既往地走下去。